Método de Graham: como calcular o preço justo de uma ação

A fórmula de Benjamin Graham explicada passo a passo, com exemplo numérico, critérios de segurança e as limitações do método no mercado brasileiro.

Benjamin Graham, professor de Warren Buffett e autor de O Investidor Inteligente, defendia comprar ações apenas quando o preço estivesse claramente abaixo do valor intrínseco da empresa — a chamada margem de segurança. Uma das ferramentas mais conhecidas derivadas do seu trabalho é o “número de Graham”.

A fórmula

Valor justo = √(22,5 × LPA × VPA)

• LPA (lucro por ação): lucro líquido dos últimos 12 meses dividido pelo número de ações.
• VPA (valor patrimonial por ação): patrimônio líquido dividido pelo número de ações.
• 22,5 vem do limite proposto por Graham: P/L máximo de 15 multiplicado por P/VP máximo de 1,5.

Exemplo numérico

Uma empresa tem LPA de R$ 3,00 e VPA de R$ 20,00.

√(22,5 × 3 × 20) = √1.350 ≈ R$ 36,74

Se a ação estiver cotada a R$ 28,00, a margem de segurança é (36,74 − 28) ÷ 36,74 ≈ 23,8%. Graham recomendava margens de pelo menos 25% a 33% para compensar erros de estimativa.

Critérios complementares de Graham

Para o investidor defensivo, Graham sugeria filtros adicionais antes de olhar o preço:

1. Empresa de porte relevante e com liquidez.
2. Situação financeira sólida: liquidez corrente acima de 2 e dívida de longo prazo menor que o capital de giro.
3. Lucro positivo em todos os anos de um período longo (ele usava 10 anos).
4. Histórico ininterrupto de dividendos.
5. Crescimento do lucro por ação ao longo de uma década.
6. P/L moderado e P × VP (P/L multiplicado por P/VP) até 22,5.

Quando o método funciona melhor

A fórmula é adequada para empresas maduras, lucrativas e com patrimônio relevante: bancos, seguradoras, elétricas, siderúrgicas e indústrias tradicionais. Nessas empresas, o balanço reflete bem o valor dos ativos.

Limitações

• Lucro negativo ou patrimônio negativo tornam a fórmula inaplicável.
• Empresas de crescimento (tecnologia, varejo digital) costumam aparecer “caras” pela fórmula, mesmo quando são bons investimentos.
• Lucros cíclicos: em empresas de commodities, o LPA no pico do ciclo infla o valor justo. Prefira usar uma média de lucros de vários anos.
• Juros: Graham escreveu num ambiente de juros muito diferentes dos brasileiros. Com Selic alta, faz sentido exigir margens de segurança maiores.

Como usar no SimulaGrana

A Calculadora de Graham busca LPA e VPA automaticamente a partir do ticker e mostra o preço justo e a margem de segurança. No Scanner, o Sistema de Filtro de Oportunidades aplica os critérios de Graham a todas as ações da B3 com dados disponíveis e atribui uma nota de A a D.

O preço justo de Graham é uma estimativa conservadora, não uma previsão de cotação. Ele serve para separar candidatos que merecem estudo aprofundado.